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匯豐晉信基金第二屆價值投資論壇召開——做有
2019-12-07 16:47 來源:未知
匯豐晉信基金第二屆價值投資論壇召開——做有
陽江日報

  2017年價值投資大放異彩,但進入2018年中國資本市場風起云涌,12月20日,匯豐晉信基金集聚行業精英,在上海成功舉辦了第二屆價值投資論壇,共同探討當前的投資機遇以及新形勢下的價值投資。

  “當前A股存在結構性機會,經濟放緩會對盈利產生影響,但中長期來看,資本市場仍然充滿希望”,匯豐晉信基金投資總監鄭宇塵表示,將自下而上關注結構性投資機會,無論市場風格如何變化,基于流程化的價值投資,都將助力提升投資組合的安全邊際,為投資人帶來超額回報。

  此次論壇中,匯豐晉信基金投資總監鄭宇塵表示,當前A股估值較低,風險溢價已經位于歷史均值上方1倍標準差,處于歷史較高位置。目前正面的積極因素不少,如A股相繼被納入MSCI指數和富時羅素指數,將給A股帶來很多增量資金。他同時指出,當前A股存在結構性機會,可以找到比2008年和2013年更便宜的股票。2019年最大的風險來自經濟放緩對上市公司盈利的影響,但中長期來看,資本市場仍然充滿希望,只是短期還需耐心守候。

  廣發證券首席分析師戴康也表示,A股主要矛盾由風險偏好下行轉向盈利下行,預計將呈現此消(盈利)彼長(估值)的震蕩格局。他預計明年下半年會比上半年好,見底的時間取決于政策對沖力度與盈利下滑速度的相對力量。2018年泥沙俱下之后是大分化,結構性機會涌現,小市值真成長彈性最大,或可配置盈利逆周期與政策逆周期品種。

  A股的結構性行情中,借用PB-ROE進行選股能提升投資組合的有效性。東方證券策略首席、戰略研究業務總監薛俊表示,運用PB-ROE的相關財務數據做簡單回測,近9年來,運用PB-ROE財務選股策略組合的凈值增長跑贏滬深300近4倍,由此可見,運用PB-ROE選股在A場長期具備有效性。

  論壇上,鄭宇塵分享了匯豐晉信從資產配置、選股、研究到動態組合管理一整套的投資流程。在大類資產配置上,公司基于風險溢價和波動性進行資產配置決策。通過觀察宏觀數據和市場行為來評估當前市場隱含的“風險溢價”,當市場隱含的風險溢價很高時,會更加激進,反之則趨向謹慎。此外,也會借用波動率指標評估市場的系統性風險,動態跟蹤控制組合波動率。

  在具體的權益投資流程中,匯豐晉信嚴格遵循PB-ROE流程和基本面研究框架。先進行初步的量化篩選,根據PB-ROE模型對股票的綜合表現進行排名;對于排名靠前的公司,再對其公司治理、資產負債表、凈資產收益率的驅動因素等幾大關鍵指標進行詳細分析,盡量規避價值陷阱;在此基礎上,再自上而下落實對風險的控制,構建高性價比的投資組合。這是一個動態評估、動態調整、動態優化個股選擇和組合構建的流程,可以幫助基金經理更好監控和管理投資組合的風險,同時,也為獲取超額收益帶來保障。

  匯豐晉信基金對價值投資有自身獨特的理解。鄭宇塵強調,價值投資并不是只買低估值的股票,而是買高性價比、買成長性被市場低估的股票;也不是單純的買入并持有的策略,再好的企業,當被團隊判斷已經太貴了,會被堅決賣出,并買入性價比更好的公司;此外,在匯豐晉信投資體系主導下的價值投資不會漂移,所有產品的風險收益特征非常清晰,真正做到業績的“可解釋、可復制、可預測”。

  “未來PB-ROE價值策略的有效性將進一步增強”,匯豐晉信基金高級投資經理黃志剛表示,盡管經歷過創業板的高成長泡沫,當前市場參與者仍然對成長板塊的定價偏高。隨著2017-2018年價值藍籌的泡沫催生到消散,對高PB高ROE公司的風險定價也會進一步調整。此外,隨著外資加快加入,基于PB-ROE的價值股投資機會更大。

  “在資本市場具有紛繁復雜的不確定性因素時,參與者需要一個指路明燈,在看不見風險的地方給我們指引”,匯豐晉信總經理王棟表示,匯豐晉信的指路明燈就是流程化的價值投資。

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